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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对德邦股份进行研究并发布了研究报告《优化成本管控 盈利大幅改善》，本报告对德邦股份给出买入评级，当前股价为16.86元。
德邦股份(603056)
业绩简评
2023年4月20日，德邦股份发布2022年度报告。2022年公司营业收入为313.9亿元，同比增长0.1%；归母净利为6.5亿元，同比增长339%，符合业绩预增范围（6.4亿元-6.7亿元）。Q4营业收入为85.7亿元，同比下降2.56%；归母净利为3.2亿元，同比增长169%。
经营分析
快递业务占比继续提升，快运业务优化客户结构。2022年公司营业收入为313.92亿元，同比增长0.10%，分业务看：（1）快递营业收入为207.85亿元，同比增长5.33%，收入占比提升3.3pct至66.2%，其中开单货物重量同比增长6.84%，公斤单价同比下降1.42%，；（2）快运营业收入为96.01亿元，同比下降10.09%，收入占比下降3.5pct至30.6%，其中开单货物重量同比下降14.78%，公斤单价同比增长5.51%，主要系公司对快运产品进行业务优化，筛选优质客户，实现量降质增。
毛利率及费用率改善，净利率大幅增长。2022年公司毛利率为10.2%，同比增长1pct，源于公司持续优化成本管控，推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措。2022年公司期间费用率为8.8%，同比下降0.9pct，其中销售费用率为1.3%（-0pct）、管理费用率为6.2%（-1pct）、研发费用率为0.7%（+0pct），财务费用率为0.6%（+0.1pct）。毛利率及费用率改善，2022年公司净利率同比增长1.6pct至2.1%。
行业集中度提升，盈利有望持续改善。京东收购公司后，高端快运市场由原来的三足鼎立转变为双寡头格局，价格竞争趋缓；同时顺丰控股将保持健康经营策略，预计随着行业头部企业竞争格局改善，2023年单公斤价格有望企稳回升。同时，与京东物流合作后，公司强大的运输网络与京东物流仓储资源能够实现强强联合，有望在仓运、技术、客户等方面形成协同，并有望带来成本节降，盈利能力有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
维持2023-2024年净利预测12.3亿元、15.7亿元，新增2025年净利预测17.6亿元。维持“买入”评级。
风险提示
行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.12亿，根据现价换算的预测PE为14.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德邦股份（603056）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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