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国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《逆变器、储能业务量利齐升，经营现金流大幅增长》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为98.18元。
阳光电源(300274)
业绩简评
2023年8月24日，公司披露半年报，上半年实现营收286亿元，同比增长133%；归母净利润43.5亿元，同比增长384%。其中Q2归母净利润28.5亿元，环比增长88.7%，业绩位于预告范围之内，符合预期。
经营分析
受益需求高增及原材料降价，逆变器业务量利双增。上半年逆变器收入116亿元，同比增长83.5%，毛利率39.5%，同比+8.14pct，出货量50GW左右，同比增长61%。受益于国内及海外光伏新增装机高增长，公司逆变器发货量同比大幅增长，同时因IGBT、PCB等原材料成本下降传导至售价端，以及人民币贬值影响，公司逆变器毛利率提升明显。
储能业务毛利率大幅提升。上半年公司储能系统业务收入85亿元，同比增长257%，对应出货量5GWh左右，毛利率30.7%，同比+12.3pct，主要为品牌溢价、规模效应、运费及原材料降价的的共同贡献。
经营现金流大幅增长。上半年经营活动现金流47.7亿元，同比增长479%，主要原因为公司海外储能及渠道业务收入增加，回款效率有所提升。
经营效率不断提升，上半年费用率同比下降5.7pct。单二季度净利率17.97%，环比提升5.8pct，主要得益于公司经营效率的不断提升，另外汇兑收益贡献4.06亿元。上半年公司销售费用率6.8%、管理费用率1.26%、研发费用率3.67%，分别同比下降2.29pct、1.19pct、2.22pct，费用率合计同比下降5.7pct。
盈利预测、估值与评级
维持公司2023-2025年归母净利润预测91.44、119.27、150.80亿元，对应EPS为6.16、8.03、10.15元，对应PE为16.13、12.36、9.78倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券宇文甸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利91.44亿，根据现价换算的预测PE为16.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为147.04。
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